Pasar Panas, Jendela Sempit: Siapa yang Akan Menjadi “Saham Video Generation Pertama”?
Produk masih berevolusi, modal sudah berlomba. Di balik narasi pertumbuhan yang memukau, ada pertanyaan sulit: siapa yang bisa menyerahkan jawaban atas profitabilitas?
Industri video generation AI (视频生成) Tiongkok sedang berada di puncak euforia. Kuaishou (快手) dengan Kling AI (可灵AI), Aishi (爱诗), Shengsu (生数), dan Yanyu (演语)—semuanya berlomba menjadi “saham video generation pertama” yang melantai di bursa. Namun di balik narasi pertumbuhan yang memukau, ada pertanyaan yang jauh lebih sulit: setelah cerita pertumbuhan selesai, siapa yang bisa menyerahkan jawaban atas profitabilitas?
Fenomena “AI Liuzi”: Konten Meledak dalam Hitungan Menit
Belakangan ini, drama pendek buatan AI membanjiri platform seperti Douyin dengan judul-judul absurd namun adiktif—dari “Siswa Timur Laut Menertibkan SMA Thailand” hingga “Atlet Shandong Pindah ke Sekolah Konglomerat Korea”. Hanya di Douyin, separuh pertama 2026 mencatat 221.900 judul baru AI drama dan animasi—artinya hampir setiap beberapa puluh detik ada satu judul baru tayang.
AI juga mulai bergerak dari pinggiran ke arus utama:
- Drama panjang AI pertama yang tayang di TV nasional, 《后西游记》, tayang di slot prime time Hunan TV dan mendorong kapitalisasi Mango Super Media naik lebih dari 10 miliar yuan dalam dua hari.
- Serial AI 《灵魂摆渡》 menembus pendapatan bagi hasil 10 juta yuan, membuktikan jalur komersial “AI + IP klasik”.
- Film layar lebar AI pertama, 《三星堆：未来往事》, dijadwalkan tayang 23 Oktober dan langsung mengangkat saham sektor bioskop.
Angka Kunci Pasar
Perebutan “Saham Pertama” = Perebutan Hak Penetapan Harga
Persaingan di meja modal sudah terasa sejak lama. Berikut posisi para pemain utama:
🏆 Kling AI (Kuaishou) — Pemimpin Jelas
Diluncurkan Juni 2024 sebagai salah satu model video generation kualitas tinggi pertama yang terbuka untuk publik—dijuluki “produk paling mirip Sora”. April 2025 menjadi divisi bisnis setara e-commerce. Juli 2026 menyelesaikan pendanaan independen hampir US$3 miliar—terbesar di jalur model video global—dengan investor Tencent, Alibaba Cloud, Baidu, dan lainnya. Valuasi: ±US$18 miliar. Oktober 2026: memilih CICC, Goldman Sachs, UBS untuk IPO Hong Kong, target 2027, dana minimal US$1 miliar.
🥈 Aishi Technology (爱诗科技)
Putaran C total 2,98 miliar yuan; ARR dilaporkan menembus US$40 juta (±80% dari langganan konsumen); dikabarkan sudah diam-diam menyerahkan prospektus ke HKEX—berpotensi menjadi “saham pertama”.
🥉 Shengsu Technology (生数科技)
Sudah menyelesaikan restrukturisasi saham; pengguna dan pendapatan 2025 tumbuh lebih dari 10x; dikabarkan mengevaluasi IPO Hong Kong dengan target dana >US$500 juta, bekerja sama dengan CICC dan CITIC Securities.
Yanyu Technology (演语科技)
Menyelesaikan putaran B+ hampir US$300 juta; ARR per Mei 2026 >US$300 juta, dengan target akhir tahun US$700 juta; juga dikabarkan bersiap IPO.
Kenapa Semua di Waktu yang Sama?
- Jalur teknologi sudah konvergen. Jarak antara pemain kepala dan ekor melebar. Modal tidak lagi mau membayar untuk “kemungkinan”—mereka menuntut kurva pendapatan terverifikasi dan jalur exit yang jelas.
- Kelangkaan “target murni video generation” di bursa memberi daya tarik alami. Siapa yang melantai sebelum narasi teknologi mereda dan premi kelangkaan AI terdilusi—dialah yang menukar dilusi minimal dengan premi likuiditas maksimal.
- Motif tersembunyi: perusahaan pertama yang melantai menjadi tolok ukur. Jika performanya baik, pesaing bisa menceritakan kisah serupa; jika buruk, yang menyusul menghadapi investor lebih hati-hati dan valuasi lebih rendah.
Tiga Tantangan: Menutup Lingkaran Profit Paling Sulit
Narasi pertumbuhan pendapatan sudah bagus. Tapi pasar modal tidak hanya ingin melihat seberapa memukau modelnya—mereka ingin tahu apakah bisnis ini bisa menghasilkan uang secara berkelanjutan. Dari “lingkaran bisnis” ke “lingkaran profit”, ada tiga ujian:
1Apakah Jalur Profitabilitas Bisa Diverifikasi?
Kling mencatat kerugian bersih 500 juta yuan (2024) yang melebar menjadi 1,9 miliar yuan (2025). Media memperkirakan kerugian kumulatif lima kuartal (2025–Q1 2026) melebihi 2 miliar yuan, dengan aset bersih akhir 2025 hanya −9 juta yuan.
Akar masalahnya ada di struktur biaya. Layanan video AI berbeda fundamental dari SaaS tradisional: pengguna SaaS tidak menambah biaya signifikan, sementara video AI mengeluarkan biaya saat pengguna benar-benar mengonsumsi token dan memanggil model. Untuk mendapatkan video yang memenuhi syarat, biasanya perlu revisi dan regenerasi berulang—dan setiap kegagalan serta kerja ulang itu adalah biaya.
2Apakah Biaya Komputasi Bisa Diserap?
Biaya inferensi video jauh lebih tinggi dari model teks. Setiap 1 detik video memerlukan rendering sekitar 30 gambar, dengan tingkat kegunaan akhir hanya 5–10%. Artinya, untuk setiap video layak, puluhan kali komputasi terbuang.
Dari distilasi model, akselerasi inferensi, arsitektur sparse, hingga upaya chip buatan sendiri—para vendor berusaha menekan biaya per unit. Tapi biaya turun, permintaan bisa tumbuh lebih cepat. Setiap peningkatan resolusi, durasi, dan tingkat keberhasilan berpotensi menimbulkan tekanan biaya baru.
3Seberapa Besar Risiko Kepatuhan Regulasi?
Pada 2026, industri film AI Tiongkok mengalami penguatan regulasi sistematis. Administrasi Cyberspace Tiongkok meluncurkan “Operasi Khusus Qinglang: Pemberantasan Kekacauan Aplikasi AI”—berfokus pada pendaftaran model besar, kapasitas audit keamanan, keamanan korpus pelatihan, penandaan konten sintetis, dan konten palsu.
Artinya, perusahaan yang menuju IPO tidak hanya harus menjawab “bisa untung atau tidak”, tetapi juga “apakah uangnya bersih”. Rantai otorisasi hak cipta data pelatihan, ketertelusuran konten, kepatuhan penandaan deepfake—kini masuk langsung ke bab “Faktor Risiko” dalam prospektus.
Realitas Pahit: Ledakan Kapasitas vs Krisis Profit
Data paling menohok datang dari sisi hilir:
| Indikator | Data |
|---|---|
| Judul AI baru di Douyin (semester I 2026) | >221.900 |
| Judul tembus 100 juta tayangan | 1.055 (0,48%) |
| Proyek di atas garis impas (50 juta tayangan) | 1,3% |
| “Pendapatan per 10 ribu tayangan” 2025 H2 | 30–100 yuan |
| “Pendapatan per 10 ribu tayangan” 2026 | 5–10 yuan |
| Penurunan | ±90% |
Penurunan pendapatan per 10 ribu tayangan dari 30–100 yuan menjadi 5–10 yuan bukan kemunduran teknologi, melainkan kehancuran daya tawar harga akibat kelebihan pasokan konten—pola yang sama dengan evolusi artikel grafis dan live commerce, hanya saja AI memampatkan siklusnya menjadi kurang dari dua tahun.
Penutup: Saat perusahaan model video generation memulai proses IPO, yang diuji bukanlah siapa yang pasarnya lebih besar, melainkan siapa yang bisa menemukan posisi profitnya sendiri di bawah tekanan tiga lapis: biaya komputasi, biaya kepatuhan, dan retensi pelanggan. Siapa yang melantai lebih dulu, dialah yang memegang hak penetapan harga. Tetapi apakah hak penetapan harga itu bisa dikonversi menjadi profitabilitas berkelanjutan—itulah jawaban sesungguhnya dari pertarungan ini.
